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[基础分析] VSoption:债券市场风险大增 避险天堂不再安全

VSoption警示债券投资者正面临着前所未有的风险。

由于对全球经济增速的担忧,目前全球有7.8万亿美元政府债券的收益率为负,这意味着四处寻找收益的资产管理者正纷纷将资金投入债市,甚至还包括期限为100年的超长期债券。央行的各种措施更是火上浇油,为了刺激经济推出的前所未有的购债行为吸收了供给,也让潜在买家没有多少选择的余地。

但据VSoption了解,各国对债券的需求并没有减少的迹象,如果平均收益率上涨,甚至只要比现在的最低位上涨一点点,投资者都会遭遇严重损失。据彭博社报道,在对美国银行(Bank of America Corp)提供的数据进行计算后发现,从久期来看,只要平均收益率上涨0.5个百分点,全球债券市场就要亏损大约1.6万亿美元。

久期意味着风险。VSoption分析师指出,一条经验法则是,利率变动一个百分点意味着债券价格也会发生与久期相同幅度的变化。假如某种债券的久期是25年,如果利率下降1个百分点,债券价格将上涨25%;如果利率上涨1个百分点,则债券价格将下降25%。

日本国债就是一个典型的例子。去年日本发行了票面利率为1.4%的40年期债券。随着利率不断下降,这批债券的价格已经上涨了34%。目前40年期日本国债的收益率已降至0.4%以下。

债券的期限越长,票面利率越低,久期就越长。而久期越长,风险越大。

法国两周前发行了一批票面利率为1.75%的50年期债券。而在欧元区债务危机前,法国也发行了类似的债券,票面利率为4%。

VSoption分析师分析道,购买了较早发行的那批债券的投资者会通过票息支付的方式,更快地收回成本,25年就能收回债券的票面价值。而购买两周前那批债券的投资者,在债券到期前也无法通过票息支付收回债券面值。

另外,漫长的等待期也令人担忧。一个资深投资者或许能预测两三年后的利率水平和经济情势。这也是许多央行和大型机构试图预测的范围,尽管常常不准确。但要预测40年后的世界经济走势,无疑是徒劳。

几乎没有人认为日本利率会在短期内出现大的变动。但40年可是一段漫长的时间,如果利率的确发生转向,那么债券持有者将陷入困境。

瑞银财富管理公司首席投资办公室信贷负责人Thomas Wacker对彭博社说:“只要长期利率稍微发生一点点变动,就有可能抹去你一整年的收益。”

瑞银财富管理公司管理着2万亿美元的资产。Wacker说,公司“并不太热衷于投资超长期债券”。

今年4月,全球债券市场的平均有效久期升至6.84年,创有史以来最高。这意味着收益率每上升1个百分点,债券价格就将下跌6.84%。经济学家认为,债券市场低估了收益率上升的可能性,尤其在美联储考虑加息的情况下。

尽管持有债券的隐藏风险已经累积一段时间了,但它在今年第一季度升至最高点。这背后的一个重要原因就是对长期债券的需求的增加。法国发行新的50年期债券是2010年以来的首次。爱尔兰3月更是发行了其有史以来的第一批百年期债券。

VSoption认为,随着全球利率一再走低,借款者不断发行超长期债券,久期势必水涨船高。换句话说,与久期正相关的风险也就自然而然地上升了。
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