市盈率
通胀
政策
宏观经济
产业资本
分类： 投资体系
一直以来，在投资策略上，笔者相对还是倾向于轻大盘，重个股的，因为我们玩的是股票，不是大盘。但这并不代表无需关注股市波动。因为每个股票的价格不是单独存在的，而是互相依存的。如果你发现你的股票涨了很多，可能大多数的股票也都涨了很多，如果你手里的股票被高估了，很可能大多数的股票也已经被高估了，反过来 也一样。因此，尽管中短期的股市波动判断起来非常困难，但是中长期的，周期性的大波动，是可以预期和把握的，这里把自己近来关于股市趋势的一些判断方法做一些总结。
第一，市盈率。从香港的情况看，近40年基本是在10~20倍之间波动。而A股的估值区间现在还不好说，毕竟我们的股市运行时间还太短，而且08年以前的波动基本无意义，那种动辄窜到50倍以上，然后又狂跌到10倍以下的局面应该不会出现了。在当下的A股市场上，如果还想靠估值飙升实现一轮超级大牛市， 那一定是疯了。笔者认为A股未来很难超过25倍，20倍就应该是很明显的高估了。中小板的话在20~40倍之间是比较合理的，由于盘小，高一些正常。从最近一轮顶点和低点来看，2010年年底时中小板滚动PE在40倍，而2012年年底在20倍。当一个市场整体出现高估的时候，大部分的股票必然是高估的，如果此时找不到十分低估的股票，是完全可以空仓等待市场出现调整的。
第二，通胀无牛市。至少从目前来看，A股对通胀还是相当恐惧的。04年、08年、11年这三次通胀无一例外地浇灭了A股的热情，并都引发了一轮长时间的下跌。究其原因，一方面通胀加剧意味着央行会采取严厉的货币政策回收流动性，这样就会导致资金流出股市，使得估值面临考验；另一方面，通胀意味着物价的整体上涨，企业成本的上升和消费需求的减少，这又会影响企业的业绩从而影响股市。因此，严重的通货膨胀在很大概率上会对市场产生冲击。
第三，行政干预。中国是个政策市，这是不容否认的，每一轮牛熊转换中我们都能看到政策的影子。这些政策如果出在股市的估值和低位，便极有可能扭转市场趋势，这已被无数次的印证过。虽然这一次的底部没有大的刺激政策，但是六七月份的两次降息到九月份发改委批的1万亿的基建项目，再到十八大前的维稳（像 IPO暂停之类），而新一届政府的中央政治局会议终于点燃了市场的热情。坦白讲，这一次的底部起来主要还是估值到位以及宏观经济企稳，政策的作用在弱化，不过之前的多次底部和顶部都有明显的政策因素，比如08年的四万亿，10年4月份的房地产调控，等等。
第四，股市通常领先于宏观经济。尽管目前A股市场在这一点上似乎并不那么应验，但如果你认为这个市场未来会越来越有效的话，那么应该对此抱有信心。既然股市是宏观经济的晴雨表，那么股市的周期实际上也就相当于一个宏观经济周期。一般来说宏观经济每3~5年就会经历一轮周期，那么对于市场来说，同样是三五年一个周期，这一点很重要。比如说行情已经持续了两年以上，而且估值偏高，或许通胀也开始有所抬头，那么就应考虑是否市场已经接近顶部了。
第五，产业资本的动向。市场接近顶部时，会有一些举足轻重的公司出来进行再融资，会有许多公司的高管大量减持公司股票，会有一部分有影响力的公司的股价出现加速上涨态势，这些都是顶部的信号；而在底部时正好反过来，大公司会回购，一些质地优良的公司高管会对自己公司的股票进行增持，新股的发行节奏明显放慢直至暂停。市场并不会理会这些，仍然继续上涨或下跌，但这些迹象会告诉有理智的人们，拐点正日趋临近。
以上五个维度是自己认为比较重要的判断股市趋势的手段，不一定完全正确，只是自己的一点感想。还需要随着时间的推移继续完善和总结。 |
发表于 2014-3-11 19:31
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