希臘債務重組 治標之本 zt

何鸿燊

儘管歐盟祭出新一輪逾千億歐羅的援助方案，這次加入部分私人債權人的承擔，暫時止住希臘可能出現的失控性債務違約。然而，問題的根本例如是希臘出自結構性的財政問題和經濟積弱，分析師都不敢樂觀預期希債違約問題可以一勞永逸。財經雜誌《經濟學人》認為，歐盟應該容許希臘有秩序債務重組，方能解開歐債危機的癥結。

    這次歐盟以提供資金、換債和回購債務，以達到為希臘減輕債務和息口負擔，好讓該國有喘息的機會。而主要為銀行和保險業的參與計畫私人債權人，預期減值幅度約21%，較外界預期的五成削債溫和。

    即使如此，希臘本身在財政結構上的積習難返，縱然厲行緊縮政策，恐怕也能達到預期中的減赤目標。


政府開支不跌反升


    希臘國會通過緊縮經濟方案後，政府整體開支不跌反升，除了要支付的失業金增加外，政府僅調低希臘公務員的薪酬，並未如私人市場般裁員。國會議員仍享有不少福利，包括擁有私人座駕，而當地大學生仍享有免費大學教育，而當地大學生平均七年以上才完成大學課程。'

    分析師估計，希臘明年的債務佔國內生產總值（GDP）高達1.72倍，未來10年財赤仍佔該國GDP約1.5倍。而本身經濟增長持續疲弱，去年政府厲行財政緊縮政策後，經濟收縮近4.5%，料今年繼續收縮近3%。本土失業率達16%，其中年輕人失業率更高至40%。

    再者，投資者亦清楚希臘的體質虛弱，對於這樣一個財赤高企、且經濟表現停滯不前，和隨時可能再釀違約風波的歐盟邊緣國家，投資者自然避之則吉，希臘只有依靠國際的援助來融資。


歐債危機恐骨牌效應


    此外，歐債危機的骨牌效應不斷擴大，繼愛爾蘭及葡萄牙向國際組織尋求援助後，過去數周國際評級機構相繼發表聲明，對西班牙及意大利政府的財政狀況發出警告。一旦希臘或其他周邊國出現失控違約，衝擊恐如2008年美國雷曼兄弟倒閉，足以拖垮其他財政脆弱的歐羅區成員。

    《經濟學人》認為，歐盟應容許希臘有序債務重組，將其負債佔GDP比例縮減至約80%。歐洲銀行目前的資產負債狀況，已較一年前大幅改善，足以抵禦希臘削債所帶來的衝擊。該國即使推行由國基會及歐盟所建議的財政改革，未來數年仍依靠外國援助。

    不過，歐盟可借此機會，強化歐羅區成員國間的政治融合，同時趁機成立歐洲機關監管，這樣才是妥善解決歐羅和希臘的長遠對策，但時機稍瞬即逝，歐盟領袖應及時把握。