[转贴] 爱尔兰危机是如何发生的

Brainteaser

2010年毫无疑问是欧元区的多事之秋，希腊债务危机好不容易暂时平息，葡萄牙和西班牙还在死扛之中，这边厢爱尔兰又爆出债务危机。并且爱尔兰政府一开始坚持认为他们不需要来自欧盟的财政援助。消息一出，大家竞相持有美元，造成金融领域美元的流动性短时间内迅速下降，大宗商品价格也随之大幅下跌。18日，迫于外界压力，爱尔兰政府终于“放下面子”，表示可以考虑接受来自欧盟内部的援助。消息一出，全球都松了一口气，大宗商品价格也随之止住断崖式下跌。作为世界经济两极之一的欧元区，2009年经济总量和美国相当，按照汇率折合的话GDP问题也是14万亿美元左右。欧元区的人口也和美国相当，3亿人左右。为什么在欧元诞生步入第二个十年之后，突然显得危机四伏呢?爱尔兰危机是怎样发生的呢?
爱尔兰危机是如何发生的

2009年爱尔兰名义GDP2272亿美元，人口只有450万左右，2009年人均GDP4万美元左右。从表面看，就是这样一个“超级富裕”的国家，怎么可能突然发生危机呢?

我想先看一下爱尔兰的经济运行情况。下图是1990到2007年爱尔兰的GDP三大构成，2008年和2009年的数据没有找到。

从这张图看我觉得爱尔兰的经济存在一个大问题：出口率太他妈高了;投资率和出口率明显是正相关关系，说明它的投资是向出口方向配置的。出口率高本来倒也没什么，德国2003年开始出口率快速提升，这几年的出口率比爱尔兰高多了。但是关键是爱尔兰出口率的提高是以消费率的下降为代价的，但是德国的消费率却并没有受到出口影响。

爱尔兰的出口率在2003年达到顶峰之后有一个明显的下滑，但是其投资率却依然在上升。这一上升并未导致消费率和GDP增长率同步提升，由此我相信爱尔兰经济从2003年开始种下了祸根。

但是我现在产生了一个问题：爱尔兰是加入欧元区的第一批国家，1999年就开始使用欧元了。那么它的投资钱从哪里来?非常遗憾的是，自从欧元诞生之后，欧元区国家就没有货币政策了，因为欧元发行多少，利率如何确定，都是由欧洲央行来决定的。因此很难找到关于爱尔兰的货币数据。我们只能从侧面去推断一下。

由于爱尔兰采取了低税率政策来吸引外商投资，其企业税率只有12.5%，而德国是30%，法国是33%。结果是截至2009年末，爱尔兰吸引外国直接投资金额的存量达2100亿欧元。另外爱尔兰每年都存在大量的贸易顺差，2009年的贸易顺差是387亿欧元。单单这两项合计就是2487亿欧元，按照2009年平均1.4的汇率折合成美元是3400多亿美元。这已经是基2009年GDP的1.5倍。这还没有计算其经济中本来存在的货币流通，可见爱尔兰的货币流通量达到了多么惊人的地步，要知道日本当年泡沫经济破灭前M2/GDP的比值不过才快速提高到1.2。那么既然爱尔兰有了这么多钱会不会产生泡沫?

1975年到1994年间，爱尔兰整个国家信贷供应量仅为年度GDP的 40%，而到2008年这一数据飙升为300%。10年间金融机构因大举借债和放贷导致资产负债表急剧膨胀。那么这些钱都流到哪里去了?房地产!

随着爱尔兰的欧元越来越多，爱尔兰的房产价格随之暴涨，雄居欧洲之巅。从1995年到2007年期间，新房价格增长3.5倍，二手房价格增长3倍，房价对应家庭年收入的比也从4增长到10。在爱尔兰首都都柏林，这一数据为17。所以，爱尔兰这些年来GDP的增长主要是靠房地产业创造的。

1996年，房地产业在爱尔兰GDP中的比重是5%，到2006年这一比重提高到10%(中国的数据是从10年前的3%提高到现在的 14%)。2007年爱尔兰房地产业就业人数的占比较1993年时翻了一倍，达到13.3%。

但是，是泡沫总会破灭。金融危机发生后，爱尔兰的房地产价格终于顶不住了。房地产顶不住，银行当然就顶不住了。银行顶不住就会出现流动性危机，货币流不动了啊。当2008年爱尔兰房地产市场开始崩盘的时候，爱尔兰政府采取了财政注资银行的解决办法，但是爱尔兰银行的亏损是个无底洞，毕竟爱尔兰的GDP总量实在是太小了。当爱尔兰政府的国债大家都不认可的时候，债务危机就此产生。对爱尔兰的P民们来讲，其失业率目前达到了13.1%。用一个失业的爱尔兰人接受《澳大利亚金融评论》采访时的话说：“I have nothing more to lose。”

所以，爱尔兰债务危机和希腊危机、次贷危机一样，都是流动性危机。

爱尔兰危机根源

尽管同属流动性危机，但是爱尔兰债务危机和希腊债务危机的原因略有不同。爱尔兰的危机是金融系统的危机引起的，金融体系的问题不解决，爱尔兰的国债危机就难言解决。次贷危机之后爱尔兰的房地产价格被市场祭出天枫十四郎的一招“迎风一刀斩”拦腰截断，银行面临的是高额坏账导致的破产风险。如果说希腊债务危机只是财政问题的话，爱尔兰面临的却是金融和财政双重问题，解决的办法自然也要复杂得多，恐怕不是单纯的援助那么简单。

首先，银行系统的坏账很难估计。日本泡沫经济破灭之后留给银行的坏账到今天都没有搞掂，银行坏账的“无底洞”效应可见一斑。尽管爱尔兰的经济总量只是日本九牛之一毛，但是可以预计的是，爱尔兰的援助金额应当不会低于对希腊的援助金额。因为爱尔兰的GDP总量和希腊不相上下，但希腊只是财政危机。
第二，援助希腊的时候大家都白纸黑字讲清楚了，可以援助希腊财政，但是不能把钱用于救助希腊银行。IMF当时作为调停人和操刀者之一，对银行系统的威力一清二楚。宁可让希腊的银行破产，也不能去填补无底洞。现在有了希腊这个前车之鉴，却要对爱尔兰另行对待，先不说欧洲央行会不会同意，德国同意不同意就是个现实问题。因为明摆着德国还得大出血，救助希腊已经出了一次血了，谁叫德国现在在欧元区一枝独秀呢?现在IMF和欧洲央行、欧盟正在商量，商量完还得和德国、法国这些需要出血的国家商量呢。不好处理啊。前面救助希腊1100亿能不能打住大家心里谁都没底呢。

第三，爱尔兰这些年发展经济有点抢生意，因为爱尔兰把企业税率定得太低，12.5%。英国没有加入欧元区，但是英国的企业税率也有28%，德国30%，法国更高，达到33%。然后大家一窝蜂都去爱尔兰投资，这分明是“抢钱”啊。因为同一时期欧元区的货币流通量就那么多，钱都跑你那儿去别人自然就缺钱了。大家不在同一条走路线上竞争，自然就会有“不和谐”的声音。事实上德国和法国为首的其他欧元国抱怨了好多年，但是爱尔兰一意孤行，现在有难，德国和法国不拿他一把才怪。现在有传闻说德国和法国打算以此作为援助条件，爱尔兰则立即声明不接受这种有条件援助。这更复杂了。

但是爱尔兰不救助又不行，他是欧元区成员国，他的流动性出问题，欧元区的流动性都出问题。至少欧洲央行还在爱尔兰的银行有3000亿欧元的贷款呢，这可是欧元基础货币啊。

所以，爱尔兰债务危机的根源在于，欧元区的财政政策无法统一。财政政策不统一，货币政策独木难支：货币流向会影响货币流通速度;会影响实际货币流通量。

何鸿燊

我晕s啊。



'随着爱尔兰的欧元越来越多，爱尔兰的房产价格随之暴涨，雄居欧洲之巅。从1995年到2007年期间，新房价格增长3.5倍，二手房价格增长3倍，房价对应家庭年收入的比也从4增长到10。在爱尔兰首都都柏林，这一数据为17。所以，爱尔兰这些年来GDP的增长主要是靠房地产业创造的。

1996年，房地产业在爱尔兰GDP中的比重是5%，到2006年这一比重提高到10%(中国的数据是从10年前的3%提高到现在的 14%)。2007年爱尔兰房地产业就业人数的占比较1993年时翻了一倍，达到13.3%。"

停车坐爱

都是房事惹的祸。。。

大傻

爱而兰不只是一个个例，，，欧洲的问题看起来还没完，而美国国内的MUNI好像也要出事的样子，这个可能多多少少解释最近金融的疲软。。看看几个MUNI的ETF像MLN, TFI，，，等这些东西出事的时候，FED接着印钞票？？？印钞票能不能解决问题？ 都是未知之数。。

not4weak

1# Brainteaser
听上去有些像某国.

sweettomato

园子蛋，禽蛋，都要来得，时机而已。。。

爱而兰不只是一个个例，，，欧洲的问题看起来还没完，而美国国内的MUNI好像也要出事的样子，这个可能多多少少解释最近金融的疲软。。看看几个MUNI的ETF像MLN, TFI，，，等这些东西出事的时候，FED接着印钞票？？？印 ...
大傻 发表于 2010-11-21 23:57

sweettomato

境外的翻荡翻社会主意分子。。。

1# Brainteaser
听上去有些像某国.
not4weak 发表于 2010-11-22 10:25