近日召开的中共中央政治局会议指出，中国将继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性。过去一年多，由于中国实施宽松的货币政策，大量银行贷款流入房地产业，使中国不少地方的房地产市场达到了疯狂的水平，而由于热钱大量流入中国，政府为保持人民币汇率不得不悉数收购，导致外汇占款大量增加，使中国的货币供应更为宽松，而流动性的泛滥又给本已过热的房地产市场火上浇油。鉴于防范通货膨胀压力以及通胀预期已经提上了中国决策层的重要议事日程，中国即使是想保持货币政策的连续性和稳定性，也必须对既有的宽松政策进行微调，做到有保有压，为此决策者很可能要在保房价和保汇率间作出选择。
虽然飙升的房价已经成了中国的全民公敌，但说句公道话，在全球经济处于最低谷的那段时间，很大程度上正是房地产市场的率先复苏救了中国经济一命。房地产业的重新启动不仅在拉动投资方面成效显著，而且其带来的消费和就业对于中国经济增长向内需驱动型转变也有重要推动作用。在全球经济复苏前景仍不甚明朗、贸易保护主义甚嚣尘上的当前情况下，中国经济增长向以内需拉动为主转变的进程绝对不宜半途而废，而要维持这一进程，就必须保持房价的基本稳定。说白了，即使中国的楼市泡沫真的已经进入晚期，政府也很难听任房价大幅下跌。
如果给予房地产的信贷不宜大幅收紧，那么要显著降低流动性，最立竿见影的办法就是大幅减少外汇占款规模。如果中国运气好，随着美国逐渐收紧货币政策以及美元的走强，全球投资开始回流美元资产，导致流入中国的热钱减少，而随着人民币随美元一道走高以及中国国内需求的持续旺盛，中国的贸易顺差也逐步下降，那么中国外汇占款的规模将会自然而然地得到控制；但珠江三角洲等中国出口产业的主要聚集区最近又闹民工荒，这除了中国扩大内需政策导致更多农民工在内地找到就业岗位等因素外，海外需求的回升也是重要原因，这很可能预示着中国贸易顺差逐渐减少的趋势将发生逆转，而从香港房地产市场再度升温这一现象看，全球资金积极投入亚洲资产市场的趋势也没有显著改变。
若果真如此，中国只能继续通过发行央行票据来吸纳因政府收购外汇而释放的流动性，并继续通过上调存款准备金率来降低银行的贷款能力，从总量上降低流动性规模。但在无法有效遏止投资从发达市场大规模转向中国的情况下，这些限制银行贷款能力的做法很可能会助长热钱在中国市场兴风作浪，导致资产泡沫膨胀到无法控制的地步，最终将中国经济推入深渊。要抑制外汇占款的大幅增长，另一个办法则是人民币升值，这会使中国减少出口、增加进口，不过也有可能吸引更多热钱流入中国，但如果人民币升值到一定高度后能保持稳定或稳步贬值，在国家放松外汇管制的情况下，则会鼓励投资者将人民币兑换美元投资海外，从而抵消掉因热钱流入而给中国市场增加的流动性。
近日，中国多个有政府背景的机构先后表态要维持人民币汇率的稳定性，但如果汇率稳定性和房价稳定性发生冲突，政府是会优先保房价还是优先保汇率呢？ |
发表于 2010-2-24 02:07
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