[闲谈] 10个领先指标看中国经济周期----------牛市

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本文作者为瑞穗证券亚洲首席经济学家沈建光，授权华尔街见闻发表，关注作者更多文章可点击作者头像关注。本文为作者个人观点，不代表华尔街见闻立场。

2017年开局，工业生产和基建数据表现极为抢眼。尽管1-2月由于季节性因素，统计局的主要宏观经济指标尚待3月中旬才能发布，但从已有的高频领先数据来看，1-2月经济运行的活跃程度明显超过去年，制造业PMI上行、机械产品、工程用车销售火爆、工业品价格继续向上攀升，加之中长期贷款再创新高预示企业需求回暖，笔者认为，2017年开局中国经济表现好于预期。

具体来看，有十大领先指标显示当下中国经济整体仍处于向好态势：

第一，PMI制造业指数继续走高。2月官方制造业PMI不但超预期录得2012年4月以来的第三高值，且为2011年以来首次连续5个月高于a51。从PMI分项来看，新订单连续5个月处于52.5上方，为2011年以来首次；生产指数连续5个月超过53，为2014年下半年以来首次；产成品库存为2015年下半年以来最高，连续3个月回升，表明主动补库存可能已经开始。

第二，卫星制造业指数处于高位。近年来，运用大数据对经济活动分析是个创新之举，也能取得对传统问卷调查效果做以补充。SpaceKnow卫星制造业指数是通过大数据，追踪全国范围内逾6,000个工业基地的卫星图像所反映的制造业活动，通过算法进行过滤从而生成的制造业活动指数。该指数与传统PMI数据相同，以50作为荣枯分界线。而1月SpaceKnow卫星制造业指数达到52，为2011年6月以来的高值，2月数据虽下滑至51.1，但亦维持高位，保持了5年半以来的次高值。


第三，中长期贷款创近两年新高，企业贷款需求增加。1月的社会融资总额高达3.7万亿元，创下历史新高。2017年1月人民币贷款增加2.03万亿元，亦为历史次高。尤其值得注意的是，1月非金融企业中长期贷款新增1.52万亿，占当月全部新增贷款的74%，达近两年新高。中长期贷款的恢复，显示企业生产活动增加，特别是PPP项目加速落地带来的向好态势。

第四，房地产新开工年底反弹。由于去年国庆节以来的调控政策接踵而至，今年房地产市场存在很大的不确定性。但从房地产开工数据来看，当下房地产对经济的负面冲击尚未显现。相反，去年12月全国房地产新开工数据反弹，作为房地产市场重要的领先指标，房地产新开工同比增速达到12.5%，比11月提高了近10个百分点，显示伴随着开工项目推进，近一段时间的房地产投资仍不至于拖累经济。

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我国2月官方与财新PMI均超出预期：统计局PMI达到51.6，比1月上升0.3个百分点;财新PMI升至51.7，亦是4年来的次高纪录。经济数据乐观向好与当前基建投资持续加码、企业经营活动积极密切相关。尽管1~2月主要宏观经济数据要待3月中旬才能公布，但结合高频机械行业、工程用车等数据来看，今年投资启动早于预期，或将支持上半年经济保持复苏态势。

尽管1月春节是工程项目开工的传统淡季，但用于机械工程的挖掘机却淡季不淡。销售方面，在过去四个月销量同比增长70%的基础上，1月淡季挖掘机销量也达到了54%的高速增长;需求旺盛的局面也拉动了产量的提升，自去年下半年以来，挖掘机产量逐步走高，2016年12月产量同比增速达到65.4%，创2011年2月以来新高。


挖掘机行业的全面向好并非偶然，作为工程运行活跃程度的重要晴雨表，挖掘机行业的供需两旺在笔者看来只是一个缩影，其背后实则是去年年中以来政府稳增长政策加码，积极财政和房地产拉动投资明显提升的效果体现。实际上，尽管中国宏观数据在去年全年鲜有变化，尤其是GDP数据几乎横在6.7%~6.8%区间，但越来越多的微观数据表明，自去年三季度以来，中国基建和房地产投资对经济增长的拉动是越来越强的。

与挖掘机行业火爆相互印证，自去年三季度以来，重型卡车的市场表现同样抢眼。根据中汽协公布的数据，1月重型载货车产销增速分别为87.62%和125.15%，均是近6年来的新高。而回顾上一轮重卡行业如此火爆的情形，还要追溯到2010年，彼时恰是国内推出大规模经济刺激、加大基建投资以抵御全球金融危机之际。

从周期的角度来看，挖掘机行业与宏观经济景气周期高度重合。例如，从与工业增加值的关系来看，2008~2010年，经济波动先受到海外金融危机冲击大幅下滑，之后得益于经济刺激计划出现明显反弹。同期，挖掘机的销量在2008年的105%增速快速回落至2008年年底的-33%，但自2009年下半年便出现了正增长，直至年底反弹至136%(见图)。

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最近老狐狸巴菲说现在是买股票的时候， 同时警告股市有调整20-25%的可能性。

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